ЦБ попал в ловушку инфляции: теперь ставку опасно как повышать, так и снижать

Банк России при определении дальнейшей траектории ключевой ставки вынужден учитывать сразу несколько экономических сигналов, которые в настоящее время складываются в неоднозначную картину. С одной стороны, сохраняется общий тренд на замедление инфляции и снижение стоимости денежного кредитования, а с другой — в краткосрочном периоде вновь усиливается давление на цены.

Экономист Максим Чирков считает, что оценивать результат решений властей исключительно по оперативной статистике было бы неправильно. По его словам, денежно-кредитная политика действует с определенным временным лагом, поэтому изменение условий в экономике не приводит к мгновенному перелому инфляционной динамики.

«То есть нельзя это сразу сделать. Все равно пройдет несколько недель, может быть, месяцев. Ну и опять же общая тенденция на снижение инфляции, с моей точки зрения, будет продолжаться», — отметил Чирков в беседе с «Радио 1».

Эксперт полагает, что российская экономика по-прежнему располагает возможностями для дальнейшего охлаждения инфляционного процесса. Однако для проявления эффекта от уже принятых мер потребуется время. Именно поэтому отдельные ускорения роста цен, наблюдаемые в течение нескольких недель, не обязательно означают разворот долгосрочного тренда.

При этом ситуация остается неоднородной. На более продолжительном отрезке прослеживается постепенное снижение как инфляции, так и ключевой ставки, однако в текущей статистике присутствуют факторы, способные временно усиливать рост цен. Одним из таких факторов Чирков назвал ситуацию на топливном рынке.

По его словам, рост издержек, связанных с топливом, способен отражаться не только непосредственно на стоимости бензина и дизельного топлива, но и распространяться на другие сегменты экономики. Транспортные расходы являются частью себестоимости широкого спектра товаров и услуг, поэтому подобный импульс может постепенно передаваться конечным потребителям.

В этих условиях перед Центробанком стоит задача отделить краткосрочные ценовые колебания от устойчивого инфляционного давления. Слишком быстрая реакция на временный всплеск может помешать последовательному смягчению денежно-кредитной политики, тогда как игнорирование устойчивого ускорения цен создает риск закрепления инфляционных ожиданий.

Стратегической целью регулятора при этом остается возвращение инфляции к уровню около 4%. По мнению Чиркова, наличие временных всплесков роста цен само по себе не отменяет возможности постепенного движения экономики к этому ориентиру.

Дополнительным фактором неопределенности остается скорость, с которой предыдущие решения Банка России передаются реальному сектору. Изменение ключевой ставки влияет на стоимость кредитов, инвестиционную активность, потребительский спрос и сберегательное поведение населения не одномоментно. Поэтому итоговый эффект денежно-кредитных решений становится заметен спустя определенный период.

11 сентября совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Регулятор связал сохранение жестких условий денежно-кредитной политики с заметным усилением текущего ценового давления. Согласно оценке ЦБ, устойчивый рост цен в третьем квартале в пересчете на год составил 5–6%.